本报记者 李正

11月8日，物业清洁服务供应商升辉清洁集团控股有限公司（以下简称“升辉清洁”）更新了港交所主板IPO申请资料（以下简称“申请资料”），信达国际为独家保荐人。

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据悉，升辉清洁此前分别于2021年4月14日、2022年4月24日递表，目前均已失效，此次为第三次递表。

“升辉清洁的业务模式主要集中在各种物业、场景的清洁方面，收入来源较为单一，对于公司发展而言有利也有弊。”同策研究院资深分析师肖云祥在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，公司的所有资源只需要支持一项业务，有利于专业技术和品牌的建立；另一方面，不免使投资者存在“所有鸡蛋放一个篮子里”的担忧，如果该业务出现问题，又没有新的业务收入，公司整体营收就会受到影响。

主营业务收益占比持续攀升

申请资料显示，从升辉清洁主营业务构成来看，共分为物业清洁、公共空间清洁、其他清洁三块。其中物业清洁为公司主营业务，分为商业楼宇、住宅楼宇、交通枢纽、购物商场、公共设施、工业圈等6类。

从业务构成来看，2019年、2020年及2021年，升辉清洁分别实现总收益3.9亿元、4.66亿元和5.64亿元。其中，来自物业清洁服务的收益分别占总收益的93.5%、95.9%及96.5%，来自公共空间清洁的收益分别占总收益的5.1%、3.9%及3.5%，来自其他清洁的收益分别占总收益的1.4%、0.1%及0%，可见，随着升辉清洁近几年业务规模的持续增长，公司物业清洁业务占比也在提高，主营业务进一步向物业清洁业务聚集。

升辉清洁方面表示，本次港股IPO募集资金将用于扩大在国内的业务范围；加强服务实力；采纳行业的技术进展及升级资讯科技系统。

东高科技高级投资顾问秦亮在接受《证券日报》记者采访时表示，根据申请资料来看，公司主要利润来源是物业清洁服务，虽然业务构成单一，但服务类别较广泛，而且这类传统行业与新兴科技产业不同，靠专业服务获取稳健收入。

“但公司在业务层面同样也有值得改善的地方，就是公司主要收入来源集中于广东地区，占比连续三年都超过八成，其次是海南，地域方面的依赖性较强，如果未来能进一步向全国拓展，则更有利于业绩的释放。”秦亮说。

人工成本高企拉低毛利率

值得关注的是，作为物业企业，升辉清洁的经营毛利率问题始终受到广泛关注。

申请资料显示，从整体来看，公司2019年、2020年和2021年年度实现毛利分别为6169.8万元、7991.8万元和8924.5万元，对应毛利率分别为15.8%、17.2%和15.8%。进一步来看，公司2021年上半年和2022年上半年分别实现毛利4098.4万元和4574万元，对应毛利率（未经审核）分别为15%和15.8%。

具体来看，公司上述三大业务及各项子业务毛利率同样不高，例如毛利占比最高的商业楼宇物业清洁业务，近几年的毛利率在16.7%-18.3%之间波动。

升辉清洁方面表示，公司的盈利能力主要受控制经营成本能力的影响，尤其是员工福利开支及分包劳工成本。若无法控制经营成本或成功将成本影响转嫁给客户，则可能无法保持盈利能力，公司的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。

秦亮认为，根据申请资料，2019年、2020年和2021年，升辉清洁计入销售成本的员工福利开支及分包劳工成本分别为3.08亿元、3.59亿元和4.43亿元，占公司销售成本的93.9%、93%和93.5%。由此可见，公司利润增长较慢的主要原因是人工成本。但就目前的发展状况来看，人工成本增长预计还将持续，不同的只是幅度问题，因此这将持续对公司业绩构成稀释效应。

对于升辉清洁所在的物业清洁行业，肖云祥认为，该行业目前属于一个新兴行业，随着市场的演进，未来该行业会面临很大的市场需求空间，市政、公司、个人市场等都存在需求。但不可否认的是，该行业是一个劳动密集型行业，也就意味着对劳动力需求大，不断上涨的劳动力价格将会对行业发展造成一定影响。

秦亮表示，目前行业主要问题包括市场价格走低，但人工成本走高，城乡收入缩小导致招工难，供应链整合度较低等方面。

“引进新技术提高管理效率，通过行业横向并购整合提高市占率，以及向生态建设领域延伸产业链条等多方面拓展，增加收入来源的同时逐步降低成本，改善经营状况，才是解决上述问题的关键。”秦亮如是称。

（编辑 袁元）

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