本报记者 郑馨悦 见习记者 孙文青

11月21日，证监会发行审核委员会通过了上海现代制药股份有限公司（以下简称“国药现代”）非公开发行A股股票的申请。国药现代是国药集团旗下化学药工业发展平台，此次定增因目标对象为间接控股股东国药集团，且发行价格较低而备受关注。

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根据公司今年6月发布的定增预案，最终本次发行价格为8.37元/股。股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的30%，即不超过143，369，175股（含本数），最终总募集资金总额不超过12亿元。至审议通过，公司定增预案未发生调整。

广科咨询首席策略师沈萌向《证券日报》记者表示：“市场中有很多定增都是股价出现大幅度回撤后推出的，主要是为了提振市场信心，当然也存在以较低价格入股的收益，但同时也承担了价格可能继续走低的亏损风险。”

二级市场方面，截至11月22日收盘，国药现代报收9.49元/股，跌1.96%。

资产负债率高于可比平均

作为一家化学药企，国药现代产品聚焦“全身用抗感染药、抗肿瘤药及免疫调节剂、心血管系统用药、麻醉精神类药物、代谢及内分泌用药”五大领域。根据企业介绍，公司已经形成了医药中间体及原料药、化学制剂、生化制品等医药工业的全产业链覆盖，并且在抗生素、心脑血管、麻精类药物等细分市场具备一定的综合实力和市场竞争力。

不过，相较于以往，公司近三年出现业绩下滑迹象。财报显示，2019年至2021年，公司分别实现营业收入121.99亿元、125.56亿元、139.45亿元，分别同比增长7.76%、2.93%和11.06%。净利润方面，则分别同比下滑13.23%、3.06%、8.77%至9.38亿元、9.00亿元、8.21亿元。

在过往的定期报告中，国药现代则表示，一方面营业收入的增长带动了营业成本上升，公司毛利率水平相对较低的产品占比较高，因而整体毛利率进一步降低。另一方面，商誉计提以及研发费用的增加也导致净利润的下滑。

需要关注的是，此次发布定增，扣除发行费用后，国药现代唯一的募资用途即全部用于补充流动资金及偿还债务。截至2022年9月30日，国药现代资产负债率在42.12%，2021年和2020年末，其资产负债率分别达到46.20%、45.62%。而同行业可比公司资产负债率的中位值则为26.63%。

国药现代对此表示，随着新冠疫情的常态化管理与国民经济的全面复苏、公司业务规模的不断扩大，公司的营运资金需求将进一步增加。本次非公开发行股票募集资金将用于补充流动资金及偿还债务，可以更好地满足公司业务规模不断增长对营运资金的需求，降低资产负债率，提高公司资本实力，增强偿债能力，有效改善公司的资本结构，增强财务稳健性和提高公司抗风险能力，并降低公司融资成本，有利于公司的长期稳健发展。

资金是否紧缺遭重点关注

业务规模增长促使对营运资金需求提升，是国药现代在此次定增前后反复强调的必要性。而恰恰在货币资金和营运资金问题上，也是证监会围绕此次定增反馈的重点。

在证监会首次针对该定增给予反馈意见的16条问题中，其中有两条关于货币资金和营运资金缺口。

从过往财务数据来看，国药现代2020年、2021年营运资金分别对应39.68亿元、40.43亿元。但公司在2020、2021年，货币资金余额分别为37.19亿元、42.84亿元，占同期期末资产总额比例分别为20.38%、22.47%。截至定增预案发布前一个报告期（2022年3月31日），其现金及现金等价物为36.84亿元。有分析人士认为，定增用于补充流动资金的必要性不充分。

而国药现代认为，根据其按照2021年11.06%营收增长率测算，2022年、2023年、2024年营运资金将达到48.46亿元、53.82亿元和59.77亿元。为此，公司在答复证监会反馈意见中称，结合公司理财产品持有情况、资产变现能力、资产负债率、经营资金需求情况等情况，公司不存在货币资金紧缺的情形，公司报告期内未出现过逾期还款情况，不存在重大的偿债风险。然而，公司潜在的补充流动资金及偿还银行借款方面的资金需求缺口仍较大。

同时，为优化产业布局、保持和提高产品的市场竞争力，公司将重点建设国药现代新型制剂战略升级项目、国药威奇达资源综合利用项目、国药威奇达青霉素绿色产业链升级项目均需投入大量的资金。

一位医药行业分析师向《证券日报》记者表示，目前化学药在全球市场仍占主导地位，但全球药品市场中，生物药增长迅速，年均复合增长率为已经远超化学药。随着合成药物各大类别的系列产品陆续上市，以抗感染药物、心血管药物、中枢神经系统药物为代表的药物占研发主导地位，研发费用将逐渐趋高，同时竞争格局也愈演愈烈。国药现代能否以此博回预期增速，有待商榷。

（编辑 白宝玉）

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