本报记者 许洁

近日，大麦植发再度递表港交所的消息让植发行业重回投资者视线。但现实情况是，“植发第一股”雍禾医疗港股上市后股价表现低迷，2022年中期净利润更是“腰斩”，2023年1月13日、1月16日-19日，其被连续卖空。雍禾医疗身后，植发机构大麦植发、新生植发、碧莲盛都在追赶。

此外，植发作为医美的重要细分，也愈发受到综合医美机构的关注，今年不少医美机构新设了植发科室。通过与植发医生合作，医美机构几乎不用投入太多成本就可打入专业连锁植发机构的腹地。那么，以雍禾医疗为代表的专业连锁植发机构，他们的优势和发展方向在哪里？

(资料图片仅供参考)

植发行业步入微利期？

植发机构经过大浪淘沙后，现存最为出名的就是“四大家”：雍禾医疗、大麦植发、碧莲盛、新生植发。这四家之所以能成为植发行业的龙头企业，一是植发技术方面相对有亮点，二是资本的加持，让这四个品牌的知名度得以提升，并不断扩张成为了全国连锁企业。

“没怎么留意这个行业，因为比较小众，用户单次消费的多，重复购买的少。”凡德投资总经理陈尊德对《证券日报》记者表示。短短数语，道出了植发行业一直存在的痛点：获客难，复购率低。

国海证券分析报告指出，从初始资本投入上看，植发行业进入壁垒并不高，但植发消费有几个特性值得注意：植发消费SKU少，对比医美仅玻尿酸就有超过40多种品牌供选择；植发服务较为同质化（不同机构间难以在产品服务本身差异化实现弯道超车）；植发服务对医生、对经验要求高（机构规模、医生数量与经验、案例数量是消费者考虑因素）；高客单、高试错成本、术后需要持续跟踪，因此企业塑造品牌的重要性在于削减信息不对称、增强信任感、保证稳定的履约效果。基于上述特性，植发服务进入壁垒较低，但具备“规模壁垒”与“品牌壁垒”。

雍禾医疗于2021年12月份率先登陆港交所，大麦植发也已经提交了招股书，拟港股上市。但雍禾医疗遭遇了上市即巅峰的魔咒，不但股价“跌跌不休”，2022年上半年业绩也出现了滑坡，上半年公司收入为7.48亿元，同比下滑约29%；纯利为1760万元，同比下滑56%。

一位从业者对《证券日报》记者如此形容植发行业的2022年：“这一年植发行业风云突变，雍禾医疗收入锐减，利润大降；新生植发则有股东内斗现象；大麦植发正在二次冲刺上市。碧莲盛似乎还有一些亮点，其2022年单店收入规模行业第一，总收入规模进入了行业第二。2022年，植发行业可以说是完整经历了从最初的技术驱动、营销驱动到进入精细化的管理驱动；也经历或正在经历暴利期、红利期、微利期的转型。而行业改革转型升级之后，就是再次涅槃后的红利期。”

女性市场成“香饽饽”

一直以来，男性消费者占据植发机构客户群体的主流，他们多从事IT、金融等行业，具备植发的经济实力。而在市场竞争白热化之际，植发机构纷纷将目光从男性市场投向了女性市场，希望能尽快在女性市场做出增量。

有分析师指出，从消费结构来看，植发行业中女性用户的贡献边际正在提升，非手术患者女性占到了四成。而非手术具备定价较低、恢复期短、适应性更广等优势，渗透率约为植发渗透率的2-3倍。

2022年9月份，雍禾医疗发布了《2022女性美学植发趋势报告》，报告显示，随着植发年轻化，近几年女性植发消费需求持续增长，女性发际线、眉毛等种植需求也在不断扩大。女性美学植发消费已经成为新趋势。雍禾医疗COO徐洋介绍，过去植发以男性为主，这两年植发行业的快速发展，越来越多的女性患者也来植发，项目包括发缝、眉毛和发际线。

上述从业者也表示：“可以说，在未来的市场竞争中，谁能率先把握女性市场，谁就能走在行业前端。”

与其他三家后期发力不同的是，碧莲盛一直专注于女性植发、不剃发植发方面的研究。接近碧莲盛的人士向记者透露，碧莲盛是率先采取和主推不剃发植发技术的企业，因此在注重外观的女性消费者中已经形成良好的口碑，据说公司2022年的收入12.2亿元，同比增幅15%，新开门店7家，不剃发植发的渗透率全行业第一，其在女性市场具备一定的领先优势。

对此，艾媒咨询CEO张毅对《证券日报》记者表示：“爱美之心人皆有之，所以不管男女，其实都是有植发需要的。但总体而言，植发行业当前的技术门槛并不高，从各家投入的研发费用来看也是微乎其微，投入较大的主要还是在营销这块，但如果一个产品只能靠营销去拉动增长的话，其成长性是令人担忧的，所以我建议植发企业要加大技术和研发能力，做一些更深层次的改变，未来才能走得更远。”

（编辑 张伟 乔川川）

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