本报记者 邢萌

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2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，全面注册制正式实施。沪深交易所主板改革成为重中之重，交易制度的优化也受到市场关注。

总体上，此次主板交易制度改革的主要内容可归纳为“三变”“两不变”。“三变”指的是三项主要改进措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围；“两不变”则指两项制度未作调整：一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

涨跌幅限制作为一种价格稳定机制，有助于抑制价格短期大幅波动，防范极端场景冲击，能够为市场冷静和各方应对处置提供更充分的时间窗口。

市场人士表示，从境外经验看，以机构投资者为主体的成熟市场中，一般不设置涨跌幅限制，多采用指数或个股熔断等其他价格稳定措施。但新兴市场由于投资者成熟度相对较低、市场波动较大，采用涨跌幅限制较为普遍。

自我国资本市场成立以来，一直在探索符合国情市情的价格稳定机制。早期曾短暂引入不同档位涨跌幅，试行过不对称的涨跌幅，后续还一度被全面取消，但由于当时市场环境等多方面因素影响，市场频繁出现投机炒作、暴涨暴跌等现象。为维护市场稳定，沪深两市主板自1996年起全面引入10%涨跌幅限制并延续至今。

对此，受访专家认为，此次改革之所以保持10%涨跌幅制度安排不变，主要是充分考虑主板市场规模大、投资者群体众多的实际情况，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。

“综合来看，主板保留10%日涨跌幅限制尊重当前企业和市场的发展规律。”银河证券策略团队负责人杨超对《证券日报》记者表示，不同于美股市场，当前我国投资者结构仍以个人投资者为主，中小散户仍占较大比重，涨跌幅限制对防范股市风险有较大作用。

杨超进一步表示，本次改革是渐进式的改革，政府监管重心放在加强上市后对上市公司的监督，从四年试点的经验看，新股上市第六个交易日起波动率相对较低，结合主板大盘蓝筹的板块特色，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。因此，主板保留10%日涨跌幅限制，更符合我国资本市场现实情况。

“主板保留原先的10%涨跌幅既是基于历史波动统计数据的合理安排，也考虑到改革的过渡问题，在抓住改革重点的同时兼顾投资者交易习惯，有利于注册制改革的顺利推进。”厦门大学王亚南经济研究院教授韩乾对《证券日报》记者表示。

亦有分析人士认为，涨跌幅限制是不少业务、产品相关风控指标的重要依据，一旦放宽涨跌幅，各类金融机构可能需要重新评估存量业务风险，可能导致部分投资者重新签署相关合同，增加投资者负担和市场运行成本。

整体来看，除了交易制度进一步优化外，此次主板改革还充分借鉴试点注册制改革经验，坚持市场化导向，精简公开发行条件，设置多元包容的上市条件，各项基础制度进行了全方位的升级完善。

韩乾认为，此次主板的注册制改革有利于全面提升上市公司信息披露质量，促进市场优胜劣汰，进一步改善市场投融资环境，更好发挥股票市场的资源配置功能，为实体经济发展助力。

杨超表示，注册制改革是一次渐进式的资本市场改革，是稳中求进的改革，从科创板到创业板再到北交所，直至主板改革，是四年“试点”向全面推进的转变，各板块市场定位更加清晰，资本市场架构逐渐完善，推动我国经济产业升级及经济结构转型。

（编辑 孙倩）

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