世界快播:全面注册制正式实施 交易制度尊重市场规律兼顾投资者交易习惯

本报记者 邢萌


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2月17日,中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则,全面注册制正式实施。沪深交易所主板改革成为重中之重,交易制度的优化也受到市场关注。

总体上,此次主板交易制度改革的主要内容可归纳为“三变”“两不变”。“三变”指的是三项主要改进措施:一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的,优化转融通机制,扩大融券券源范围;“两不变”则指两项制度未作调整:一是自新股上市第6个交易日起,日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变,对投资者资产、投资经验等不作限制。

涨跌幅限制作为一种价格稳定机制,有助于抑制价格短期大幅波动,防范极端场景冲击,能够为市场冷静和各方应对处置提供更充分的时间窗口。

市场人士表示,从境外经验看,以机构投资者为主体的成熟市场中,一般不设置涨跌幅限制,多采用指数或个股熔断等其他价格稳定措施。但新兴市场由于投资者成熟度相对较低、市场波动较大,采用涨跌幅限制较为普遍。

自我国资本市场成立以来,一直在探索符合国情市情的价格稳定机制。早期曾短暂引入不同档位涨跌幅,试行过不对称的涨跌幅,后续还一度被全面取消,但由于当时市场环境等多方面因素影响,市场频繁出现投机炒作、暴涨暴跌等现象。为维护市场稳定,沪深两市主板自1996年起全面引入10%涨跌幅限制并延续至今。

对此,受访专家认为,此次改革之所以保持10%涨跌幅制度安排不变,主要是充分考虑主板市场规模大、投资者群体众多的实际情况,10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。

“综合来看,主板保留10%日涨跌幅限制尊重当前企业和市场的发展规律。”银河证券策略团队负责人杨超对《证券日报》记者表示,不同于美股市场,当前我国投资者结构仍以个人投资者为主,中小散户仍占较大比重,涨跌幅限制对防范股市风险有较大作用。

杨超进一步表示,本次改革是渐进式的改革,政府监管重心放在加强上市后对上市公司的监督,从四年试点的经验看,新股上市第六个交易日起波动率相对较低,结合主板大盘蓝筹的板块特色,10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。因此,主板保留10%日涨跌幅限制,更符合我国资本市场现实情况。

“主板保留原先的10%涨跌幅既是基于历史波动统计数据的合理安排,也考虑到改革的过渡问题,在抓住改革重点的同时兼顾投资者交易习惯,有利于注册制改革的顺利推进。”厦门大学王亚南经济研究院教授韩乾对《证券日报》记者表示。

亦有分析人士认为,涨跌幅限制是不少业务、产品相关风控指标的重要依据,一旦放宽涨跌幅,各类金融机构可能需要重新评估存量业务风险,可能导致部分投资者重新签署相关合同,增加投资者负担和市场运行成本。

整体来看,除了交易制度进一步优化外,此次主板改革还充分借鉴试点注册制改革经验,坚持市场化导向,精简公开发行条件,设置多元包容的上市条件,各项基础制度进行了全方位的升级完善。

韩乾认为,此次主板的注册制改革有利于全面提升上市公司信息披露质量,促进市场优胜劣汰,进一步改善市场投融资环境,更好发挥股票市场的资源配置功能,为实体经济发展助力。

杨超表示,注册制改革是一次渐进式的资本市场改革,是稳中求进的改革,从科创板到创业板再到北交所,直至主板改革,是四年“试点”向全面推进的转变,各板块市场定位更加清晰,资本市场架构逐渐完善,推动我国经济产业升级及经济结构转型。

(编辑 孙倩)

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