本报记者 刘琪

3月17日央行超预期宣布降准，引发了市场对3月20日LPR（贷款市场报价利率）是否会下调的猜想。不过，今日发布的LPR让降息预期落空。

(资料图)

央行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。两个品种均维持前值不变，至此LPR已经连续7个月“原地踏步”。对此，市场倾向于认为，本次降准不足以触发LPR下调。并且，LPR保持不变受多方面因素影响。

降准不足以触发LPR下调

“央行超额续作MLF之后，超预期宣布降准，意在释放低成本中长期流动性，缓解银行压力，增强其经营稳健性和抗风险能力。”民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，此次降准0.25个百分点，可释放低成本资金5000亿元至6000亿元，推动银行负债成本下降60亿元左右，但尚不足以达到LPR报价单次下调5个基点的调整步长。

德邦证券在研报中分析，从“降准”对成本节约的角度测算，“降准”释放的大约5250亿元准备金可直接为银行体系节约57.75亿元成本，如果从“降准”推升货币乘数派生贷款的角度测算，“降准”0.25个百分点或可为银行体系节约大约135亿元。两项合计等同于贷款余额大约0.85个基点，即便加上2022年的两次全面降准，达到触发LPR报价直接下调最小步长5个基点的难度也较大。

3月份LPR保持不变，最显见的原因是央行在3月15日开展MLF（中期借贷便利）时操作利率保持不变。这也意味着当月LPR报价基础保持稳定，已在很大程度上预示了本月LPR将保持不变。

而且，由于近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足。

“受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。其中，2月份DR007月均值升至2.11%，已略高于短期政策利率（7天期逆回购利率2%）水平，进入3月份以来，仍呈居高难下之势；商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值也已升至接近相应政策利率（1年期MLF操作利率）水平。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，这意味着近期银行边际资金成本上升，会在一定程度上削弱报价行压缩LPR报价加点的动力。

同时，近年来银行加大对实体经济支持力度，去年企业贷款加权平均利率为4.17%，属于历史较低水平。在资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，亦会降低报价行下调LPR加点的意愿。

有上市银行就在其近期披露的2022年年度报告中坦言，“受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，资产收益率下降，净息差有所收窄”，并且还预判，今年净息差仍有收窄趋势。

此外，近期楼市有所回暖，也降低了下调5年期以上LPR的迫切性。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，稳楼市政策“组合拳”实施以来，楼市呈现企稳复苏态势。从目前各地调控情况看，绝大多数城市的房贷首付比例下限已经达到全国底线，部分城市房贷利率进入“3”时代，调整房贷利率基准必要性不大。

实体经济融资成本有望保持在低位

截至目前，LPR已经连续7个月原地踏步。尽管如此，在王青看来，短期内实体经济融资成本大幅反弹的可能性不大。

“当前经济转入回升过程，但基础仍不牢固，短期内仍需要将企业融资成本和个人消费信贷成本保持在低位，为经济修复创造有利的货币金融环境。这也是近期央行持续实施较大规模逆回购、加量续作MLF，以及3月份实施全面降准的重要原因。”王青说，尽管本月LPR保持稳定，且年初两个月信贷投放规模大幅多增，但在去年12月份及今年3月份央行连续降准，以及去年9月份以来存款利率普遍下调推动下，今年上半年实体经济融资成本仍有望保持在低位。

展望后续LPR的调整，温彬认为，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

王青表示，央行此次降准将为银行每年节约资金成本56亿元至60亿元，叠加去年12月份降准、以及去年9月份银行启动新一轮存款利率下调过程，有望抵消近期市场利率上行带来的影响，为报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。其中，接下来为尽快引导房地产行业实现软着陆，不排除上半年单独下调5年期以上LPR10至15个基点的可能。

“央行此次全面降准能够降低银行负债成本，接下来需要进一步引导金融机构充分利用存款利率市场化调节机制，进一步挖掘LPR改革潜力等，拓宽让利实体经济空间，加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域的支持力度，促进消费和内需动能加快恢复。”周茂华说。

（编辑 乔川川）

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